Tabla de contenido:
- ¿Qué son los multiplicadores?
- ¿Por qué necesitamos multiplicadores?
- ¿Qué multiplicadores serán útiles para un inversor?
- Lo que no debes olvidar al calcular multiplicadores
- Lo que vale la pena recordar
2024 Autor: Malcolm Clapton | [email protected]. Última modificación: 2023-12-17 03:53
Los cálculos le ayudarán a no cometer errores al comprar acciones.
¿Qué son los multiplicadores?
Se trata de fórmulas engañosas y poco habituales que se utilizan para evaluar la eficacia de las empresas y compararlas entre sí. El indicador ayuda a comparar más objetivamente una empresa con una facturación de diez mil millones de rublos y su competidor con una facturación de 200 millones.
Los multiplicadores le permiten evaluar el desempeño de las empresas teniendo en cuenta la diferencia entre ellas. Para hacer esto, los inversores traen datos clave a un solo denominador:
- valoración de mercado: capitalización o precio de las acciones;
- valoración empresarial: beneficios, ingresos o deuda.
Los inversores obtienen la información que necesitan de las empresas. No es difícil de encontrar: las empresas públicas que cotizan en bolsa deben publicar documentos. Por lo tanto, suele ser suficiente ir al sitio web de la empresa o utilizar un filtro, un servicio que recopila datos en un solo lugar. Desafortunadamente, las empresas no públicas no publican sus informes en el dominio público; no funcionará comparar el "Pyaterochka" condicional y un puesto cerca de la casa.
¿Por qué necesitamos multiplicadores?
Entender cuál es el valor razonable de las empresas. Los inversores comparan el desempeño de diferentes empresas y, por lo tanto, encuentran activos infravalorados por el mercado.
Este enfoque se denomina costo, en contraposición a invertir en "acciones de crecimiento", donde la apuesta no se coloca en el éxito actual del negocio, sino en las oportunidades futuras.
Digamos que un inversor elige entre dos empresas. Corporación "Pervaya" cuesta mil millones de rublos y gana 30 millones al año. La firma "Vtoraya" se estima en solo 200 millones, pero vende la misma cantidad.
Si una persona toma sus acciones al precio actual, entonces el "Primero" recuperará la inversión en 33 años, y el "Segundo", en solo 6, 5 años. Es más rentable para un inversor de valor invertir en el Segundo, porque el mercado subestimó la eficiencia del negocio. Sin multiplicadores, sería más difícil analizar la situación real.
¿Qué multiplicadores serán útiles para un inversor?
Los financieros han elaborado decenas de indicadores. En algunos, solo los profesionales pueden resolverlo, y solo ellos necesitan tales cálculos. Los siete más populares son suficientes para un inversor privado.
P / E - capitalización para obtener ganancias
La relación entre el precio de mercado de una empresa y su beneficio neto anual es el indicador más básico. Demuestra cuántos años se amortizará una empresa: cuanto más rápido, mejor. Si un inversor compara varias empresas entre sí, podrá evaluar la eficiencia de los negocios. Y si calcula el indicador para una empresa durante varios años, verá cómo se está desarrollando el negocio y cómo lo evalúa el mercado.
P / E = capitalización / ingreso neto
Digamos que una persona quiere comparar dos minoristas de comestibles: Magnit y X5 Retail Group (Pyaterochka, Perekrestok). Primero, se entera de la capitalización actual de las empresas. Se puede encontrar en la aplicación de cualquier corredor o en sitios especiales que recopilan información financiera. Y luego el inversor agrega los datos de ganancias del último informe anual.
| Capitalización, mil millones de rublos | |
| "Imán" | 544, 28 |
| Grupo minorista X5 | 670, 4 |
| Lucro, mil millones de rublos | |
| "Imán" | 32, 99 |
| Grupo minorista X5 | 28, 34 |
| EDUCACIÓN FÍSICA, años | |
| "Imán" | 16, 49 |
| Grupo minorista X5 | 23, 65 |
Magnit se amortizará en 16,5 años y X5 Retail Group, en 23,5 años. Esta es una razón para pensar, pero no una razón para tomar una decisión de inversión, porque P / E no es la única métrica.
También es importante considerar el hecho de que es correcto comparar empresas de la misma o similar industria. El multiplicador puede engañar a la hora de evaluar, por ejemplo, al fabricante de automóviles y la red social: el primero tiene altos costos de capital, que inicialmente reducen las ganancias. Y el desarrollo de una red social no es tan caro, pero la ganancia puede ser menor, aunque todo se ve mejor en términos del multiplicador.
P / S - capitalización de ingresos
Esta es la relación entre el valor de la empresa y los ingresos. El multiplicador muestra cuánto valor asigna el mercado a cada dólar o rublo de ingresos. Un indicador bajo indica una subestimación de la empresa, un indicador alto indica una sobrevaloración.
P / S = capitalización / ingresos
Suponga que el inversor sigue eligiendo entre Magnit y X5 Retail Group. Él ya conoce la capitalización, en las mismas declaraciones observa cuántas empresas han vendido durante el último año.
| Capitalización, mil millones de rublos | |
| "Imán" | 544, 28 |
| Grupo minorista X5 | 640, 4 |
| Ingresos, mil millones de rublos | |
| "Imán" | 1612, 64 |
| Grupo minorista X5 | 1978, 02 |
| P / S, años | |
| "Imán" | 0, 34 |
| Grupo minorista X5 | 0, 32 |
Ambas empresas están infravaloradas y casi iguales en P / S, verá un inversor.
EV - valor razonable
Este concepto es más amplio que la capitalización de mercado. El indicador tiene en cuenta la capitalización, las deudas a corto y largo plazo, y también el dinero en el balance de la empresa. Cuanto mayor sea la diferencia entre el valor justo y el de mercado de una empresa, más rentable será la compra para el inversor, a menos que resulte que el valor real lo proporciona una deuda enorme.
EV = capitalización + deuda - dinero disponible
Suponga que un inversor va a comparar Rosneft y Gazprom. La capitalización de la primera empresa es de 5, 14 billones de rublos, la segunda - 7, 25 billones.
El inversor observa los datos sobre la deuda y el flujo de caja libre en los estados de cuenta de la empresa. Para empezar, toma los números en miles de millones y calcula el multiplicador de Rosneft.
5140 + 4608-929 = 8, 82 billones de rublos
El valor razonable de la empresa es casi el doble del valor de mercado, porque la empresa tiene una enorme deuda de 4.600 millones de rublos y solo tiene 929.000 millones libres en sus cuentas. Comparemos con el indicador de "Gazprom".
7251 + 5160, 5-454, 9 = 11, 96 billones de rublos
En realidad, resulta que Rosneft costará un 70% más de lo que cuesta en el mercado de valores. El costo de Gazprom también es más alto, pero menor en términos porcentuales, en un 60%.
EBITDA - beneficio antes de impuestos e intereses
Otro indicador fundamental para evaluar el desempeño financiero de una empresa. El EBITDA muestra las ganancias antes de intereses, impuestos y depreciación (depreciación de la propiedad por desgaste), es decir, es una evaluación de la rentabilidad del negocio en sí. Y cuanto más rentable sea, más ingresos puede aportar a los inversores.
EBITDA = beneficio antes de impuestos + intereses + amortización
Supongamos que el inversor sigue comparando Rosneft y Gazprom. Todos los datos necesarios se encuentran en los informes anuales de las empresas.
| Rosneft | 814 + 639 + 224 = 1,68 billones de rublos |
| Gazprom | 911.5 + 806.5 + 73.2 = 1.79 billones de rublos |
Aunque Rosneft produce y vende más que Gazprom, la mitad de las ganancias se destina al mantenimiento de equipos y los intereses de la gran deuda. Pero Gazprom cancela aún más por amortización, hasta ahora las empresas son prácticamente iguales.
EV / EBITDA - Valor razonable a ganancias
El multiplicador muestra cómo valora el mercado la unidad de beneficio de la empresa. Esto permite comparar empresas con mayor precisión que usando P / E, pero es más largo y más difícil de calcular. Otra ventaja es que es más fácil comparar empresas de diferentes países, porque no es necesario tener en cuenta las peculiaridades de la fiscalidad y la contabilidad.
EV / EBITDA = valor razonable / beneficio antes de impuestos, intereses y amortización
Volvamos al hombre que comparó a Magnit y X5 Retail Group en términos de P / E. El inversor decidió estudiar las empresas más a fondo y calculó su valor razonable: aquí es donde el multiplicador EV resulta útil, que muestra datos más precisos que la capitalización. Y también necesitamos EBITDA: beneficio antes de impuestos e intereses.
| EV, mil millones de rublos | EBITDA, mil millones de rublos | |
| "Imán" | 693, 3 | 109, 8 |
| Grupo minorista X5 | 909, 7 | 243, 6 |
Resultó que el índice de Magnit es 6, 31 y X5 Retail Group - 3, 73. Un cálculo más profundo pone patas arriba la imagen de P / E: aunque Magnit dará sus frutos más rápido, el estado real del negocio es mejor para X5. La decisión depende del inversor: invertir dinero y recuperarlo rápidamente o invertir durante mucho tiempo en un negocio fundamentalmente sólido.
DEUDA / EBITDA - pasivo a beneficio
El indicador es una adición al multiplicador anterior: muestra el número de años durante los cuales la empresa puede pagar todas las deudas con sus ganancias. Los inversores suelen utilizar múltiplos juntos para comprender mejor el desempeño comercial de una empresa.
DEUDA / EBITDA = deuda / ganancias antes de impuestos, intereses y amortización
Si el inversor calcula este indicador, en el ejemplo con minoristas, confirmará los valores del multiplicador anterior. El monto de la deuda se toma en los mismos estados financieros.
| DEUDA / EBITDA, años | |
| "Imán" | 1, 11 |
| Grupo minorista X5 | 0, 99 |
Ambas empresas no están particularmente endeudadas y podrán pagar sus deudas en aproximadamente un año, pero X5 Retail Group llegará a tiempo un poco más rápido. Es importante comparar empresas de industrias similares. Por ejemplo, la relación de Rosneft, Gazprom, British BP y PetroChina de China se ve así.
| DEUDA / EBITDA, años | |
| Rosneft | 3, 13 |
| Gazprom | 2, 64 |
| Petroleo Britanico | 2, 03 |
| PetroChina | 2, 65 |
ROE - Retorno sobre el capital
Una forma conveniente de calcular la rentabilidad con bastante precisión, pero no demasiado rápido, es averiguar el rendimiento del capital. Muestra la relación entre la ganancia anual y los activos propios de la empresa.
ROE = beneficio del año / patrimonio de la empresa × 100%
La evaluación lo ayudará a no distraerse con la escala del negocio y a ver cuál de las empresas está trabajando de manera más eficiente y rentable más rápido.
| Lucro, mil millones de rublos | Capital, mil millones de rublos | HUEVA | |
| "Imán" | 33 | 182, 9 | 18% |
| Grupo minorista X5 | 28, 3 | 94, 8 | 29, 8% |
| Rosneft | 324 | 4706 | 6, 9% |
| Gazprom | 135 | 14 804 | 0, 9% |
Lo que no debes olvidar al calcular multiplicadores
Varios matices importantes.
No uses solo un multiplicador
Al evaluar empresas, es importante combinar varios multiplicadores para no perder detalles importantes. Por ejemplo, casi cualquier empresa tiene ingresos, pero es posible que no se mantengan las ganancias.
No compare empresas demasiado diferentes
Los multiplicadores le permiten abandonar la escala del negocio e incluso evaluar empresas de diferentes países. Pero los diferentes sectores e industrias de la economía tienen sus propias características que pueden inducir a error al inversor.
Por ejemplo, las empresas de TI tienen un P / U promedio de 30-50, lo que es normal para las acciones de crecimiento. Pero la misma recuperación de la inversión para un banco o una empresa de servicios públicos es increíblemente grande.
Recuerde que los multiplicadores son un enfoque de costos simple
El objetivo de evaluar mediante indicadores fundamentales es encontrar empresas infravaloradas por el mercado. Esto es válido, pero no necesariamente correcto. Por ejemplo, las mismas empresas tecnológicas o biofarmacéuticas parecerán demasiado caras, pero los inversores están invirtiendo en ellas para obtener beneficios futuros y crecimiento potencial, a costa de un alto riesgo.
No utilice múltiplos comunes al valorar empresas financieras
Esta industria publica estados financieros especiales, donde, por ejemplo, no hay ingresos y los pasivos con los depositantes entran en la categoría de deuda. Por lo tanto, la mayoría de los multiplicadores no son adecuados para ellos.
Lo que vale la pena recordar
- Los multiplicadores son indicadores que ayudan a calcular la efectividad de un negocio y compararlo con otras empresas de forma aislada de la escala o país.
- La estimación por múltiplos es una característica del enfoque de valor: los inversores buscan empresas infravaloradas por el mercado. Las empresas prometedoras o de rápido crecimiento parecerán demasiado caras, pero algún día pueden dar buenos resultados.
- Es correcto comparar empresas de sectores económicos similares. Es posible evaluar dos minoristas o dos empresas de petróleo y gas, pero es probable que la comparación entre un minorista y un productor sea engañosa.
- Los inversores analizan empresas de diferentes sectores, eligen las mejores y construyen una cartera diversificada.
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